「熙运传承金融院专刊 - 2021年离岸中资资产管理行业报告」
文章来源：选摘整编自彭博 Bloomberg 和香港中资基金业协会联合发布的同名专题报告，以下简称《报告》。
「香港中资基金业协会简介」
为进一步拓宽境外投资者投资人民币渠道、不断优化行业规范及管理，在港中资资产管理领军机构联合发起成立了香港中资基金业协会(Chinese Asset Management Association of Hong Kong，简称 「HKCAMA」)。其主要宗旨包括：
● 作为中国基金业协会在港的特别会员，加强香港中资资产管理业与中国基金业协会的沟通、交流与合作；
● 支持在香港从事基金投资管理业务的中资公司，包括但不限于大陆基金管理公司在香港设立的子公司；
● 协助确立基金管理行业内各领域的专业标准，促进会员在基金及资产管理业务中遵循高标准的职业操守；
● 为会员及整个基金管理行业提供相应的咨询，帮助和指导；
2020年末，彭博和香港中资基金业协会联合主办 「离岸中资基金年度大奖」，为了解蓬勃发展的资管行业提供了窗口。
大奖使用彭博汇总的数据进行评选，表彰获奖机构的卓越表现及其对离岸中资基金业的突出贡献。
该奖项评选是香港中资基金业协会支持中资资产管理机构发展、取得卓越表现的使命之一。评奖已举办至第六届，表彰范围横跨多个指标的35个不同奖项。
编者按：粤港澳大湾区离岸中资基金正在步入空前的增长期。作为世界第二大经济体，中国经济正在从新冠疫情中强劲复苏，成为全球金融领域的热门标的。
中国股市增速在全球一枝独秀。数十年来，专业金融人士驻足香港，建立起连接世界与中国的重要桥梁。在此背景下，2021年中国资产管理行业已乘势而起。
《报告》聚焦资管行业未来发展，全方位透视离岸资产管理行业现状和增长前景，探讨2021年离岸中资基金行业的重大趋势并分享深耕大湾区主要资产管理机构的独家洞察 —— 本期着重研习三组资讯：
作为亚洲的世界都市，香港是连接中国与世界的重要门户，同时拥有成熟的监管体系和透明的市场 —— 双重优势巩固了其作为重要金融枢纽的地位，也使之成为连接中国内地与境外资金池的关键桥梁。
《报告》借助彭博全球数据团队汇编的大量数据，概述了香港中资基金业协会会员基金的部分关键历史特征和重点领域，对其发展演变历程进行了解析和梳理。
通过观察近20年香港中资基金业协会会员基金的资产配置趋势变化，了解到自1989年成立以来，这些基金主要投资于股票，这一趋势持续长达十年之久。
过去几年，香港中资基金业协会会员数量上升，近年新发行的离岸中资基金总数不断增长。新设共同基金/ETF/私募基金不断增加，表明越来越多中资资产管理公司转而关注香港。▲ 离岸基金的所在地/注册地
从1989年至今，香港遥遥领先于开曼群岛、卢森堡、澳门、美国、爱尔兰与新加坡，一直是离岸基金的首要注册地，因为这些基金所属的中资机构主要通过香港进行投资基金运作。
值得关注的是，在基金份额类别货币方面，过去离岸基金主要以港币、有些以美元投资；自从中国开始推动人民币国际化以来，基金投资使用的基准货币趋势发生转变。
2011年以来，人民币在基金份额类别货币中的占比日益增加，预计这一趋势还将持续。
本节围绕资管行业和大湾区的发展，阐述今年影响投资和市场的因素，听取领先离岸中资资管机构的核心观点。
受访专家预计，2021年除了新冠疫情危机和社会不平等加剧之外，政治动向也将影响资产配置，包括美国新政府上任、中国新五年计划、大湾区互通机制以及地缘政治紧张局面的不断升级。
中国经济前景看好，各受访机构专家在2021年发展潜力最大、机遇最广阔的板块和行业方面的观点基本一致。个人消费、医药、科技以及新能源板块成为共同选择。也有机构指出，诸如新冠疫情这样的冲击造成了巨大破坏，可能催生新业态。虽然破坏会带来短期代价，但新兴业态从长远来看会产生可观的回报，尤其是如果在正确的领域进行投资。
“行业界限已十分模糊。传统制造业逐渐被新制造业态取代、许多企业经历了产品创新和自动化升级、消费行业也在加速升级业态，以适应新的互联网时代、水土不服者将被淘汰。因此，最重要的不是关注单个行业，而是自下而上寻找优秀公司。这些公司可以帮助投资者实现利润的持续增长。”汇添富基金助理投资组合经理Sunny Yang女士表示。地缘政治趋于紧张和美中环境日益两极化等因素，也在催生新行业的出现，并助推中国经济从传统制造业驱动到智能行业驱动转型。受访者强调，不必担心诸如美国制裁中资企业等外部问题造成的下行压力和短期影响。
“一些受美国制裁影响的公司股价承受下行压力，但这种趋势只是表面上的，企业仍然展现出强劲的基本面。因此，这可能是很好的买入机会；因为这些公司股价折让、但基本面仍然很强。”国泰君安国际高级投资组合经理曾骏杰先生表示。
“对中国科技行业而言，反垄断问题压低短期估值，但长期对该板块有利。研究发现，大型互联网公司经常因为反垄断问题受到审查，但最终行业和企业将变得更加合规。反垄断确保业务有序可循，保障整个行业的长期可持续发展。”工银资管（全球）股权投资负责人Martin Wang先生表示。
近年来，中国在全球投资基准中的权重和重要性不断上升，包括2019年人民币债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数；可投资程度的提高，促使外资对人民币和中国相关资产的兴趣不断增加。
“越来越多客户对中国资产产生兴趣，2021年及以后，对中国资产的配置规模将持续上升，因为2021年中国可能是增长最快的主要经济体。从经济增长差、利差、效率、政策调整空间等因素看，中国资产的吸引力预计还会进一步上升。”大成国际资产管理销售经理张树声先生表示。“
“每日北上净流入数据充分表明，海外投资者对投资A股的兴趣在增大，这也意味着，中国A股市场已对海外投资者完全敞开大门。A股在MSCI全球指数中的权重也在上升，这提高了A股的全球重要性。”富国香港投资经理宁君女士表示。基金公司普遍认为，香港在中国当前发展的新格局下具有独特作用。多家机构强调，港股的高质量和相对内地的大幅折价，为香港市场带来机遇。此外，港交所上市规则放松和回归上市新热潮也大大增加了IPO数量和募集的资本规模。
“随着一些海外上市的中资股票回归，之前准备赴美IPO的企业如今也会将目光投向港股市场。港股市场新经济成长板块的增长将会加速。根据全球周期共振理论，2021年的投资重点应当是周期中下游的板块和制造业。”中银香港资产管理市场与客户服务副总监Natalie Wong女士表示。“”
“与A股市场相比，港股市场拥有一些基本面优秀、但估值大幅折让的公司，带来诸多潜在投资机遇。从数据判断，近几个月强劲的南向净流入证明了港股市场的投资潜力。”国泰君安国际高级投资组合经理曾骏杰先生表示。
“香港仍是中国投资走出去的门户，大批中国机构在港设立分支，提供多种多样的跨境产品，香港的QDII和QFII产品尤其活跃。”南方东英资管量化投资负责人兼高级执行董事王毅先生表示。
“这是投资中国的最佳时机。中国正在经历经济转型，旧经济向新经济过渡催生大量新业态和新公司。A、H两地上市数量正在增加，特别是近期有很多生物医药企业在港上市。”汇添富基金助理投资组合经理Sunny Yang女士表示。
尽管大湾区充满机遇、前景乐观，但大多数受访者指出，地缘政治变迁、通胀上升和流动性仍是今年投资策略的重要考虑因素。另外，新冠疫情在区域和全球的持续影响以及病例重新抬头，也是2021年投资者应当关注和警惕的重点。
“与流动性相比，更大的风险是自下而上的企业基本面问题：即利润低于预期的风险。在低无风险利率环境下，许多高估值公司一旦利润不及预期，可能遭遇估值和盈利双杀。”工银资产管理（全球）股权投资负责人Martin Wang先生表示。
“随着全球各经济体逐渐企稳，2021年各央行将寻求收紧政策。除此之外还有美中关系趋于紧张带来的地缘政治风险，这意味着投资者应当密切关注美国政府的对华政策，”中银香港资产管理市场和客户服务副总监Natalie Wong女士表示。
受访者强调了香港作为国际金融中心和离岸人民币枢纽的重要地位，并预计大湾区跨境理财通的推出，将是继陆港通和债券通后内地资本账户自由化的又一个重要里程碑。跨境理财通的推出有望为投资者提供更大的产品多样性和资产配置选择，同时也对地方金融机构的产品设计、服务质量和风险管理提出了更高的标准。
“跨境理财通投入运行后，我们计划将设在香港的共同基金纳入其中，为国内投资者投资海外提供更加便捷的渠道，”工银资产管理（全球）固定收益负责人Michael Wang先生表示。
尽管各家密切把握大湾区发展脉搏的离岸中资基金公司，分别带来了不同的宏观主题，但受访者都有一个共识：
中国一枝独秀的表现和持续国际化，将提高外资对人民币资产和中国相关资产的兴趣；同时，作为中国金融开放进程的战略枢纽，香港也将持续在其中发挥重要作用。
通过研究中国日新月异的经济发展历程中这一振奋人心的篇章，《报告》分析了中国南方粤港澳大湾区经济合作项目带来的机遇，认为蓬勃发展的共同基金行业等利好因素可能推动大湾区离岸资产管理行业的增长。
大湾区于2017年7月获得特殊经济地位，包含香港和澳门两个特别行政区，以及广东省相邻的9个城市。大湾区专设官方发展办公室，统揽区域内城市加强跨境合作，并借助香港国际经验培育科技和金融创新中心 —— 这些举措有望释放该区域与外部的投资往来，是离岸资产管理机构最为期待的新动态。
区内7,000万人口将成为放宽理财和基金跨境投资监管的试验田，同时扩大了香港以外中国南部地区的吸引力。例如，广东GDP达1.6万亿美元，胡润研究所估计广东25.2万个家庭拥有600万元以上人民币的可投资资产，而香港只有19.4万个这样的家庭。随着各种发展方案的实施，预计大湾区可能在十年内将香港资产管理机构可以进入市场的财富规模扩大一倍，更广泛地促进区内繁荣，香港的金融中心地位也将有望得到加强。
市场自由化和内地投资者分散投资组合的需求上升，有望助力大湾区共同基金行业兴起，并深化其资本市场。
设有香港业务的金融机构将在利用大湾区机遇方面占据先机，一方面充当跨境投资的跳板， 另一方面吸引内地的新客户。虽然仍存在诸多限制，但鉴于2019年大湾区的GDP是香港的四倍多，这为香港基金公司扩张业务提供了重大机遇。基金互认于2015年7月创设，设置了两地间单向资金净流动3,000亿元人民币的投资额度。基金互认为两地市场的投资者带来了更丰富的基金产品选择和投资组合多元化的机会。如今基金互认已经纳入了跨境基金销售条款。截至2019年10月，跨境基金销售扣去赎回后的净规模达到140亿元人民币，而香港同年底获批准的单位信托和共同基金共有高达1.7万亿美元的管理资产，不可同日而语。
综上所述，《报告》指出的市场动向，不仅将激励内地投资者在海外的多元投资配置，也会促使海外投资者在中国市场寻找新的机遇 —— 双向、多维的视野下，一派多赢格局渐显。
p.s.「趋势瞭望」中国将迎来一波“上市潮”、IPO市场有望跃居全球之首，中国交易所预计可能占据未来5年IPO市场的统治地位，香港和大湾区资产管理机构也有望受益。
随着中国经济复苏、资本市场改革和地缘政治风险提升国内交易所的募资吸引力，加之海内外市场寻求在未来全球最大的IPO市场之一分得一杯羹 —— 下一步不断增加的独角兽企业，更多将选择在中国上市。
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